Новолипецкий металлургический комбинат, или НЛМК, — один из крупнейших производителей стальной продукции в России. 12 февраля он опубликовал на своем сайте пресс-релиз с финансовыми итогами 2019 года. 2019 год оказался непростым для компании: неблагоприятная рыночная конъюнктура, а также капитальные ремонтные работы, которые проводились на предприятиях группы, привели к падению объемов производства и продаж в натуральном выражении. Об этом я уже писал, разбирая производственные результаты НЛМК за 2019 год. Падение продаж и цен на стальную продукцию не могло не отразиться на финансовых результатах группы, что мы и можем наблюдать в финансовой отчетности. Выручка и прибыль В 2019 году выручка НЛМК сократилась на двенадцать процентов относительно 2018 года — с двенадцати до десяти с половиной миллиардов долларов — из-за падения цен на металлопродукцию и снижения производства. Практически все продажи компании приходятся на три типа продукции: плоский прокат — пятьдесят пять процентов от всей выручки; чугун, слябы и сортовые заготовки — двадцать пять процентов ; сортовой прокат и метизы — одиннадцать процентов. Выручка от продажи плоского проката снизилась на десять процентов — до 5,8 миллиардов долларов, выручка от продаж чугуна, слябов и сортовых заготовок упала сразу на двадцать четыре процента — до 2,6 миллиардов долларов — из-за снижения цен и сокращения объемов продаж. Выручка от продаж сортового проката и метизов снизилась только на три процента, потому что компания нарастила объемы продаж продукции в натуральном выражении.
В результате падения выручки операционная прибыль сократилась на тридцать четыре процентов: с трех до двух миллиардов долларов. При этом компания сумела снизить себестоимость реализации продукции благодаря снижению цен на сырье и уменьшила расходы на общехозяйственные и административные нужды. Как итог — чистая прибыль в 2019 году упала на сорок процентов: с 2,2 до 1,3 миллиардов долларов.
Активы В 2019 году активы НЛМК выросли на пять процентов относительно 2018 года — с 9,9 до 10,5 миллиардов долларов — из-за роста основных средств на двадцать шесть процентов: с 4,8 до 6 миллиардов долларов. Компания ремонтировала доменные печи и сталеплавильные агрегаты, поэтому у нее сократились общие запасы на десять процентов — до 1,6 миллиардов долларов, а запасы готовой продукции снизились на двадцать три процента — до 0,4 миллиардов долларов. Запасы сырья, наоборот, выросли на восемь процентов — до 0,9 миллиардов долларов. Основные средства — это здания, сооружения, земельные участки, машины, оборудование и прочие активы, которые участвуют в производстве продукции и используются не менее года Собственный капитал остался примерно на уровне прошлого года и составил 5,9 миллиардов долларов. Размер обязательств группы увеличился на десять процентов — с 4,1 до 4,5 миллиардов долларов, в основном за счет роста долгосрочных кредитов и займов на тридцать процентов — до 2,2 миллиардов долларов.
Компания инвестировала 1,2 миллиардов долларов в 2019 году и расходы достигли максимального уровня. Текущая стратегия до 2022 года предполагает, что будут инвестировать 0,9 млрд долларов в год. Но, по планам менеджмента, инвестиции в 2020 году составят 1,1—1,2 миллиардов долларов. Расходы НЛМК на инвестиции в бизнес В миллиардах долларов Дивиденды и долг Дивидендная политика НЛМК предполагает выплату дивидендов раз в квартал. Платят из свободного денежного потока — разницы между заработанными и инвестированными в бизнес деньгами. Размер доли от свободного денежного потока, направляемой на дивидендные выплаты, зависит от уровня долговой нагрузки, который рассчитывается с помощью коэффициента «чистый долг / EBITDA».
В 2019 году коэффициент «чистый долг / EBITDA» вырос с 0,25 до 0,7 из-за уменьшения показателя EBITDA с 3,6 до 2,6 миллиардов долларов и роста чистого долга с 0,9 до 1,79 миллиардов долларов. В 2019 году снижение прибыли, крупные инвестиции и высокие дивидендные выплаты привели к тому, что долговая нагрузка компании значительно возросла. Если коэффициент «чистый долг / EBITDA» превысит 1, то доля денег, направляемая на дивиденды из свободного денежного потока, может снизиться в два раза — со ста до пятидесяти процентов.
.Последние три года компания выплачивала на дивиденды более ста процентов от свободного денежного потока. Недостающие деньги брали из заработанного ранее
Потенциальные дивиденды за 2020 год Попробую спрогнозировать, что может произойти с дивидендами в 2020 году. Если предположить, что операционный денежный поток останется на уровне 2019 года и составит около 2,6 миллиардов долларов, а капитальные вложения — 1,1 миллиардов долларов, то свободный денежный поток будет равен полутора миллиардам долларов. У НЛМК 5 993 227 240 акций. Исходя из моих расчетов, на одну акцию придется 0,25 $, или 16 Р, дивидендов при выплате ста процентов свободного денежного потока. Это меньше, чем за 2019 год, когда компания заплатила 22,86 Р на акцию. Но на время пиковых инвестиций менеджмент компании обещает не учитывать при расчете дивидендной базы капитальные затраты свыше 0,7 миллиардов долларов. Тогда скорректированный свободный денежный поток может составить 1,9 миллиардов, что дает 0,32 $, или 20,5 Р, дивидендов на акцию. Но выплаты, превышающие реальный свободный денежный поток, неминуемо приведут к росту долга. Коэффициент «чистый долг / EBITDA» приблизится к опасному значению 1, после превышения которого доля выплат сократится в два раза. Что в итоге НЛМК оказался в затруднительном положении. Пик инвестиционной программы и ремонтные работы на производственных площадках совпали с падением цен на стальную продукцию. Из-за этого выручка снизилась на двенадцать процентов, а чистая прибыль — на сорокпроцентов. НЛМК продолжает выплачивать дивиденды, которые превышают объем свободных денег. Чтобы инвестировать и выплачивать солидные дивиденды, компания увеличивает долг. Если ситуация не изменится, то коэффициент «чистый долг / EBITDA» может превысить единицу, что приведет к сокращению дивидендных выплат в два раза.
http://elitetrader.ru/
